从传统资本市场看区块链金融趋势

2019新技术与金融创新高峰论坛暨QuantKing大赛颁奖盛典

嘉宾演讲回顾

现场录音+文字速记

左涛 港交所前董事总经理

谢谢大家。 很高兴来到美丽的杭州。 我也参加了去年杭州的资管大会。 今年我参加了这个数字资产资产管理大会，来了很多朋友。 今天在资产管理行业也是一个很好的会议。 谢谢您，高先生。 有机会和大家分享一下我在区块链金融方面的一些经验！ 刚才杨老师谈到了比特币的发展。 我学到了很多。 我想这让我回到了无线通信发展的时代。 我从头看到了一些东西。 其实最早的时候还没有无线通讯，全是电话。 首先设置电话并不容易。 我记得很多时候家里的电话线都很长。 电话从卧室连接到厨房用了 20 米。 后来，无线通信出现了。 突然发现警车上有那种无线通讯，警察之间可以互相通话。 后来，出现了一个砖头一样的大手机。 事实上，它已经有很多年没有开发了。 现在人人都有手机，每个人手机上的功能可能和当年IBM电脑的功能一样多。 我们这一代人很有意思，就是这几十年，我们经历了很多从无到有的事情。 另一个，我想，我们这个行业的每个人都做交易。 交易中有两件事。 一个是我们的基本面，另一个是情绪。 恐怕这个市场有更多的情绪影响。 基本面就像杨老师刚才说的。 重要，那就是为什么这个东西会涨，为什么有价值？ 正确的？ 我觉得我的PPT可以和大家分享一些东西。 我今天讲的，其实主要是讲区块链分布式账本、代币、数字资产的概念。 我会讲分布式账本，其实不是区块链也不是比特币，但是​​都是比特币的基因。 它出来的东西，其实比特币基因出来之后，它繁荣的非常快，实际上增加了几个维度，包括刚才说的以太坊。 我会讲一个洲际交易所要做的比特币期货合约，我会讲一个新的航母级交易平台叫Coinbase，我会讲现在的传统和传统金融如何与新金融互动的，我将谈论稳定币和去中心化金融。 最近有一个很火的话题，叫做Defi或者Decentralized Finance。 最后，我说说我自己的一些经历。 一些基本概念我就不说了。 例如，什么是比特币？ 我想说的是比特币和分布式账本的区别。 比特币很可能是投机货币。 谈到分布式账本，很多人认为这是一回事。 一个小时，比特币可以比作高铁上运行的火车，如果整个高铁是一个基础设施系统的话。 分布式账本可以说是比特币下的一套操作系统。

有一句名言，自古以来，哲学神学之争十有八九是关于名字的。 中国人讲究名字不对，字不对，所以名字不是小事，而是大事。 所以你可以看到最早有所谓的比特币，你也看到有虚拟货币，电子货币，加密货币，数字资产，还有刚才说的DLT，也就是所谓的分布式账本，虚拟资产和数字资产。 还有加密资产，也叫数字资产等，到底是什么？ 例如，什么是以太坊？ 这些东西的内涵其实是很不一样的。 这张表展示了2013年到2019年全球20多个金融监管机构的概念变化比特币上交易所以后的走势，其中比特币最先被提及最多。 在 13 年里，每个人都在谈论比特币。 2016年和17年，他们其实更多的是谈虚拟货币。 虚拟货币是一种虚拟的东西。 在过去的 19 年里，他们谈论更多的是虚拟资产。 我个人更喜欢谈论虚拟资产。 . 我认为我们的行业有光明的未来。 事实上，蛋糕会越做越大。 人类有很多资产，有的有房子，有的有黄金，有的有股票等等，有的有土地，但是在这个互联网时代，一种新的资产开始出现，而比特币是最重要的它的代表。 在互联网上，在一个分布式的、自洽的、不受任何人管理的系统中，通过数学和加密技术来保证一种新的人力资产。 以前像腾讯这样的资产是有QQ币的，但是QQ币是中心化的资产，现在是去中心化的。 去中心化的概念非常重要。 虚拟与现实之间的桥梁是现汇，另一个桥梁是稳定币。 这座桥非常重要。 人们不仅仅生活在虚拟世界，他必须进入现实世界，加密资产会越来越大。 这个预测应该是可靠的。

未来20年，就像我们看到手机从无到有一样，加密资产也一定会成倍增长，成百倍增长。 未来人力资产的重要组成部分，既不是黄金也不是石油，也不是土地也不是房子，而是这个加密资产。 加密资产有很多种。 例如，有所谓的商品。 比如我们说比特币属于商品。 还有一些应用，比如以太坊，还有一个证券代币，它其实代表一种股权，代表一种投资工具，STO未来可能会被监管部门认可，比如在美国。 香港证监会其实也在考虑监管STO。 我想明年就会清楚了。 例如，去年11月，香港证监会发布了加密资产监管概念框架。 STO值得关注。 虽然有IEO，比如，但毕竟还是自律的，没有政府机构背书。 有没有政府发的牌照是很不一样的。 下一节，我会讲传统金融。 传统金融机构有多种类型，例如银行和商业银行。 例如，中国人民银行具有发行货币的职能。 中国银行业监督管理委员会负责对商业银行进行监管。 中国证券监督管理委员会负责监管证券。 等等，这是传统金融。 这些东西都会涉及到新兴金融。 我个人对传统金融中的证券比较熟悉。 传统金融中没有比特币。 传统金融可以用比特币的思维，可以从比特币的核心思想中提炼出一个概念，解决了传统领域的很多问题。

在传统领域，大家都知道炒股的人很多，但是在股市赚钱的人却少之又少。 为什么？ 因为股市的成本其实很高，有专家说，股市机构赚钱，老百姓赔钱。 其实并没有那么简单。 整个股市的成本非常高。 研究表明，全球股票市场的全球结算总成本高达7500亿美元。 那里有很多消费。 比如在证券市场，结算涉及到商业银行、交易所、登记结算公司、经纪机构等的协调，必然存在一定的困难，所以有人质疑区块链是否可以解决传统机构的问题。 答案是允许的。 第一步不是用货币，而是看能不能用分布式账本，就是不是每个单位单独记账，能不能有一个统一的账本，大家边交易边记账，这样可以省很多人力、物力原则上。 比如澳洲交易所，虽然不是什么大交易所，但却是澳洲唯一的交易所。 买卖股票的人都知道，你要到券商开户，券商入金，券商把你的订单发给交易所。 为匹配，结算机构对交易的股票进行结算，并将相应的资金转入您的银行。 还有其他机构，比如托管银行、清算机构等，股票交易后的结算不一定是实时的。 T+1、T+2、T+3、T+4……比特币上交易所以后的走势，还有钱和股票的交割，过程相当复杂。 整个澳洲其实一共有200万参与者，不像我们开户的2亿人，但是它的系统还是相当复杂和相似的。 整个业务线从交易到结算再到银行托管，澳洲交易准备重构，用刚才讲的分布式账本技术重构，一两百家公司会用一个账本。 你不需要核对账目。 我将只用一个分类账核对账目。 这是概念。

澳大利亚交易所的做法的好处是可以降低成本。 如果实现了，大家就这样降低成本，恐怕投资者买股票赔钱的概率会更低。 大量的钱从这个行业转移到了普通人的手中。 别小看这个，这个比例，估计还是相当可观的。 澳交所的项目其实从2016年就开始了，要到2021年才能完成，这其实是一个非常漫长的旅程，所以这也是澳交所雄心勃勃的一次探索。 ，所以这个交易所的CEO是很让人佩服的。 世界上确实没有第二个交易所敢如此大胆地从核心系统上做出如此大的创新。

接下来我要说的是洲际交易所（ICE）。 大家知道，除了证券交易所之外，还有期货交易所。 洲际交易所是美国最著名的期货交易所之一。 事实上，洲际交易所的历史很短。 洲际交易所只有大约20年的历史。 它是本世纪初安然事件后才出现的电子交易所。 有100多年历史的纽交所被收购了，于是大家都去纽交所上市。 其实也可以说都是去洲际交易所做生意，但是品牌还是用纽约证券交易所的牌子，所以洲际交易所非常棒。 的。 ICE 最近推出了比特币期货。 比特币最难的不是别的，而是安全。 数字资产被盗的可能性非常大。 不管是CME还是CBOE，再好的比特币期货，因为是现金交割品种，不涉及比特币交割，诚然，比特币没有流进这些交易所的血液里。 比特币只是一个市场信号，但ICE/BAKKT不同。 全新的东西。

传统金融机构有一种保值资产的方法。 例如，黄金存放在金库中，金库中有严密看守。 但是，比特币不能存储在传统的金库中。 比特币存在于公网上，风险大不相同。 从理论上讲，这是一个很高的水平。 黑客可以日以继夜地尝试窃取它，这在安全方面是完全不同的游戏。 因此，金融机构想要进入市场，或者整个加密资产行业想要发展，都必须从根本上解决安全问题。

新事物的发展从来都不是线性的。 大家总是认为数字资产等新事物一开始都是假的。 一开始，美国很多人认为电子交易是骗局，没有人相信电子交易。 大家都在大堂交易好，为什么交易还需要电子屏幕？ 我觉得没有未来。 ICE是最早做电子交易的交易所，现在已经成为世界上最大的交易所之一，所以不要轻易认为一个新事物就没有希望了，要以开放的心态去看待新事物。

现在我说的是 Coinbase，大家都知道。 已经有四五年了。 Coinbase 在芝加哥也有分公司。 起步于纽约，他主动拥抱监管，拿到了纽约州的监管牌照。 现在已经有2000万用户，交易额超过1000亿美元。 能有这么大的数额，实属不易。 它有两句话，我想我可以和你分享。 一，它认为未来是开放金融，就是作为一个金融机构，它是面向全世界开放的，服务于几亿贫困线以下的人。 最近大家都知道，国家之间的界限很明确，壁垒很高。 由于加密资产行业的去中心化DNA，实际上是跨界的。 真的是跨界了。 目前的加密资产在互联网上流通。 在很大程度上，它不尊重国界。 一个国家无法关闭它。 每个人都明白这一点，所以它实际上是跨界的。 未来去中心化能否为开源软件服务，也是一个值得探讨的领域。

稳定币是一个非常重要的桥梁。 整个加密货币与物理世界之间的唯一通道是交易所可以兑换法定货币。 然而，由于不同的监管要求，这种法币通道的畅通度在不同国家有所不同。 世界与虚拟世界的通道从另一个角度打通了，所以稳定币是一件值得关注的事情。 它的进一步普及可能会影响整个比特币市场。 我们都知道 Facebook 在全球拥有 20 亿用户。 Facebook最近推出了一个叫Project libra的项目，其实用的是稳定币，所以大家可以关注一下这件事情，可能一年左右就会发生。 另一种是著名的摩根大通银行发行的稳定币。 另外，中介和监管确实很重要。 传统的金融系统有中介机构。 银行、证券公司、保险机构都是中介机构。 相比之下，区块链和比特币这个行业是没有中介的，但是有没有中介需要考虑很多点。 这不仅仅是一个争论。

现在我们正在谈论去中心化金融。 现在去中心化金融很火。 金融街的老手看得眼花缭乱，但你可以把它分为几类，包括支付、托管、基础设施和交易所。 有投资、衍生品交易所、KYC认证、稳定币、保险、借贷。 整个金融可以涉及到东西，现在都涉及到，但是我想强调的是，Defi是存在于虚拟环境中的，但是大家都知道，人是生活在地球上的，地球上的金融机构就是银行，交易所、保险公司等。这两个世界之间的联系是什么？ 最主要的是稳定币，所以稳定币的发展是极其关键的。

这张照片与下一张大不相同。 这张图就是我们目前在Defi玩的。 有去中心化的交易所，去中心化的基金，去中心化的保险，去中心化的支付宝等等，这些东西是现在画的一个非常美好的愿景，就是这个DeFi世界没有中介，没有发币银行。 人们在里面发行自己的货币，通过智能合约互相借贷，但是我想说的是什么？ 这个世界可能完美到让人不敢相信。 其实，这是一个非常理想的社会。 毕竟我们要生活在物理世界中，两者之间的联系还是需要一个从法币到加密货币的网关，这可能需要监管机构。 许可证颁发。

虚拟加现实就是真实的现实社会。 这张图是华尔街人编织的网络。 你可以看到Coinbase、纳斯达克、汇丰银行，几乎所有的传统机构都在里面，所以它一定是传统金融和虚拟金融的结合。

最后说说我的一些想法，比如去中心化，完全去中心化是不是正确答案，还有交易的不可逆性，永远不能回滚好不好？ 如果真的是恶意操作怎么办？ 所以这是个大问题。 在虚拟世界里自娱自乐或许还可以，但是一旦要和现实世界打交道，就必须涉及到已有的东西，考虑融合的问题。 此外，技术的成熟度也很关键。 这里的核心其实是安全问题。 一旦资产被盗，雇主没有赔偿，是否有保险机制。 还有很多问题需要解决，中介最终会不会消失。 去中介化看似是个好主意，可以降低行业成本，但实际上中介机构在其中有着重要的功能和职责，承担着一部分风险。

下面我们就来谈谈目前影响我们发展的几个因素。 这是美国某知名论坛对加密资产发展障碍的调查。 可以看到，大家最关心的是合规性，第二是安全，第三是定价，因为价格总是波动很大，稳定币可能会缓解这个问题； 还有税收等问题，必须一一解决，行业才能有根本的发展。

结语：加密资产的弱点是安全。 没有几乎坚不可摧的堡垒和保险机制，就无法突破行业天花板。 目前全世界只有大约3000万的账户持有人，而全世界有70亿人，所以从发展的角度来看，未来是非常光明的。 未来的人类社会一定是数字世界和物理世界紧密相连的世界，机遇无限。 谢谢你。