牛熊之变，如何利用规则买底/逃顶比特币？

美国的几次选举推高了比特币的价格。图中，沃特金斯在奥巴马和特朗普上任后标记了比特币趋势图。单看图片，这个推断似乎是正确的。然而，仅靠两次选举后的趋势来总结格局，并不足以证明这一点。为什么美国大选会影响比特币，即使它是合理和相关的？毕竟从整个金融市场的角度来看，比特币还是很小众的，美国政策的走向和比特币的相关性其实很弱（也很难证明）。不过，历届美国大选与比特币走势之间确实存在“巧合”，并且存在有趣的相关性。

“减半牛市”还靠谱吗？

在揭晓答案之前，我们先来看一张在币圈流传已久的比特币减半牛市图。比特币自诞生以来，经历了三次减半，分别是：第一次减半（2012.11.18），第二次减半（2016.07.09），第三次减半（2020.05.13）。前两次减半前后（蓝变红时），一个"牛市减半”已经发生。

“牛市减半”观点的支持者很多，国内的代表就是LBTC矿池姜卓尔。他认为，比特币的长期净供应只是矿工的产出，净需求是不断进入市场的新人的需求。如果需求不突然变化，供给瞬间减半，势必导致价格上涨，进而也可能形成“新闻”。 “牛市效应”，不断吸引新人和新资金进入市场。当牛市走到尽头，市场情绪疯狂，泡沫严重，短期币价上涨速度超过新人和新资金入市速度，牛市泡沫就会破灭，熊市就要开始了。比特币每4年减半的设计，让“牛熊周期”和“减半周期”形成共振。

可见“牛市减半”的重要性，其理论依据是：如果需求不突然变化，供给瞬间减半，必然导致价格上涨。这一轮比特币减半后，这个理论还站得住脚吗？

我们先来看看未来三减半后比特币的供需情况。从供给端看，比特币的区块奖励从原来的每十分钟50 BTC变成了现在的6.25 BTC，这意味着原来矿工的卖压（按币数计算）变成了之前 2100 万比特币的 1/8，现在已经开采了大约 1.853.80,000 比特币；从需求端看，持币者地址的数量更能准确反映当前比特币持有者数量的整体变化。第一次减半时，比特币地址数为 996,506，第三次减半时，比特币地址数为 30,247,715，比特币地址数增加。大约是 30.4 次。从比特币新增地址数量变化的观察可以看出，新增用户确实有不同数量级的增长，而且还处于持续快速增长的状态。

从数据可以看出，比特币网络的供需力量发生了明显的不对称变化。减半带来的净供给力越来越弱，需求端的增长越来越强。即使以保守的数据估计，需求端的增长速度也远大于净供给的下降速度，而比特币价格的上涨更多是需求端增长的结果。从持币地址数量和新增地址数量可以看出，两者的明显增长并不受“减半”牛市效应的影响，而是具有内在的逻辑和节奏。

在前两个减半中，比特币网络的生态比较简单，以矿工为主，市场抛压也主要来自于矿工挖矿收益的挖矿。当区块奖励减半时，矿工的挖矿收益突然减少，这确实会对币价产生很大的影响，让人感觉像是“减半牛市”，这也是这个理论的主要依据。

随着区块奖励的减少，矿工维护网络的动机将从依赖区块奖励转向更多地依赖手续费收入。 （Odaily星球日报注：在比特币网络中，矿工的收入主要分为两部分，一是区块奖励，二是处理转账交易的手续费收入。） 矿工主要收入来源的变化暗示比特币网络中的经济关系正在发生深刻而复杂的变化。矿工也逐渐从“货币”分销商的角色转变为网络服务商的角色。这种转变将进一步证明“比特币的净供应量减半催生牛市”正在变得不那么有效。

随着大量比特币的开采，“牛市减半”的理论将慢慢成为“历史幻觉”。

虽然“减半牛市”的基础已经减弱，但现象依然存在。这主要是由于比特币网络背后的经济因素。

比特币背后的无形之手

一开始，我们介绍了美国大选与比特币之间存在一种有趣的关系。事实上，这种关系是4年一个周期。比特币每4年减半，美国大选也是每4年一次。这种设计并非偶然，而是符合资本主义经济周期。这就像一双无形的手在操纵市场的牛市和熊市。

资本主义的短经济周期（也称为基钦周期）只有 3-5 年。美国经济学家基钦认为，资本主义经济的发展每40个月发生一次。有规律的上下摆动。经济学家熊彼特用这个短周期作为分析资本主义经济周期的一种方式，并利用了库存投资的周期性变化和创新的小波动（尤其是可以快速生产的设备的变化）。解释基奇纳循环。他还认为，3个Kitchen循环构成一个Jugla循环，18个Kitchen循环构成一个Kondratiev循环。

在经历了三次减产之后，比特币不仅再次进入小周期，而且在第二个中周期开始。

（Odaily星球日报注：这里需要说明一下，我们把比特币作为一种商品来讨论，同时认为它具有一定的类似货币的属性。之所以做出这样的假设，是因为它的高波动性不适合作为货币；另外，从当前的需求端看，更多的是作为商品和投资产品进行交易和存储，虽然涉及到支付的一部分，但货币属性仍然不是主流，增加需求. 在这个假设下，比特币更倾向于商品属性，矿工是生产和服务提供者，也就是供给方。）

Kitchin 周期的内在基础是商品的需求冲击是被动的、外部的，而供给调整是主动的和内部的比特币抄底逃顶指标，因此需求和供给（库存）的不同变化形成了四个周期阶段：被动去库存、主动补货、被动补货和主动去库存。有存货。在比特币牛熊转换的过程中，也符合这四个周期阶段。

当市场对比特币的需求增加时，价格开始上涨，挖矿利润的增加刺激了更多矿工的涌入。在被动去库存的同时增加。比特币市场需求明显扩大，价格大幅上涨，挖矿收益更加充裕。预计矿工将积极开工，积极增加库存。比特币市场需求开始减弱，价格停滞下跌，挖矿利润减少，矿工来不及缩产，销量下滑导致库存被动增加。比特币市场需求进一步萎缩，价格下跌，挖矿利润进一步减少，矿工负预期积极去库存。如何利用库存周期判断比特币牛熊周期？

简单来说，当市场有矿工低价抛售、矿工抛售矿机时，熊市大概率已经基本见底；在矿机厂商满负荷生产矿机的情况下，市场上的矿机依然供不应求，主流矿机的退货周期大大缩短。事实上，它可能非常接近峰值。

具体来说，我们可以通过计算矿机的静态收益天数（矿机价格除以每日净收益）来观察比特币牛市的峰值信号，这可以由挖矿难度带来。留意熊市底部信号。另外，我们也可以通过挖矿电费占比来判断多头和空头的变化。

关于见顶指标，姜卓尔曾提出矿机泡沫指数，通过计算矿机静态回归天数来判断牛市见顶信号。该指数的内在逻辑是，如果矿机工业化生产的速度远远落后于币价上涨的速度，就意味着币价上涨过快，不可持续。以S9为例介绍这个重要指标。如下图所示：

上图中，2016~2017年牛市期间，S9静态回收期稳定在200~250天，日盈利稳定在5美元。但2017年12月，S9的退货周期迅速下降至100天左右，日利润从5元飙升至20元，呈现明显的峰值信号。

Willy Woo 提出的挖矿难度带由一组不同周期的比特币挖矿难度折线组成，是一个很好的可视化触底指标。该理论认为，矿工在挖比特币时，需要卖掉部分币来支付电费等费用，但随着币价不断下跌，一些矿工在赚不到钱时会选择关闭，最后留下算力最强的那个。一些矿工继续开采。随着矿工停工，比特币网络的算力和挖矿难度会下降，难度带会缩小。当它们收敛时，将出现一个更好的触底买入指标。

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除了以上指标，还可以通过观察主流矿机电费占比来判断峰谷电价。电费占比是矿工最重要的电费支出。当电费占比过高时，部分矿工会倒闭。币价持续上涨，市场上更多矿工开始进入挖矿模式，电费占比大幅下降，说明市场泡沫严重。

市场对比特币的需求从何而来？

数字迁移是我们时代的需求。区块链技术的发展随之而来，而比特币网络正是基于区块链技术的首次成功应用，随着区块链技术的发展，比特币的市场需求将不断扩大。

今年，世界各国央行在新冠疫情期间大量放水，这让本就充满风险的传统金融体系更加岌岌可危。数字时代，随着疫情冲击加速，各国央行纷纷加紧发展本国数字货币，尝试形成新的数字金融支付体系。然而，最成功、最安全、最久经考验的数字货币仍然是比特币。金融大亨摩根大通在最近的一份报告中指出，家庭基金等机构投资者开始将比特币视为黄金的数字替代品。未来，比特币的市场需求还是很大的。

另一方面，在 DeFi 热潮下，目前锚定在以太坊上的比特币总数约为 150,880，发展速度极快。越来越多的 DeFi 不断赋予比特币新的价值。其本质是技术驱动的金融创新，金融创新产生市场需求比特币抄底逃顶指标，需求推高价格。随着今年区块链基础设施的逐步完善，更多的区块链应用将开始爆发，比特币的需求和价值也会随之提升。