以太坊2.0经济模型详解：代币供需与生态参与者

升级到以太坊2.0后，参与者获取额外代币的方式由挖矿变为参与Staking。 为了吸引更多用户参与 Staking，以太坊 2.0 将验证者的年收益率与抵押 ETH 的数量挂钩。 当系统中抵押的 ETH 数量较少时，验证者的年收益率会很高，而随着抵押 ETH 数量的增加，验证者的年收益率会降低。 下表是 EthHub 给出的 ETH 年度发行量。 表中给出的增发量为最大值。 如果验证者受到惩罚，实际发行量将小于该数据。

表1：升级到以太坊2.0的ETH发行量（数据来源：EthHub）

表 2 显示了 ETH 的历史增发情况。 对比表1和表2可以看出，升级到以太坊2.0后，ETH的增发和通货膨胀率将大大降低。 同时，随着以太坊改进提案EIP 1559的推出，未来大量用作交易手续费的ETH将被销毁销毁，这也会导致ETH数量的减少。

表2：ETH历史增发量（数据来源：Etherscan）

供给形势变化带来的影响主要有三方面：一是在PoW共识机制阶段，普通用户无法参与挖矿，持币者的利益将因ETH的增发而蒙受损失; 采用PoS共识机制后，普通用户即可参与挖矿。 Staking以太坊什么时候停止挖矿的，以抵消增发ETH造成的损失。 其次，ETH增发和通胀率的下降有利于ETH的长期价值。 第三，当参与 Staking 的 ETH 数量增加时，回报率会变得相对较小，对用户的吸引力会降低。 同时，ETH增发量的减少也意味着当前生态参与者的回报率会变差，而早期的持币大户可以通过“搭便车”的方式从生态发展中获益。

要求

目前，ETH的权益主要是使用权。 在以太坊生态中，转账交易和智能合约的执行都需要使用ETH支付Gas费，矿工可以获得Gas费。 但有观点认为，gas费模式是“谁用谁付”，并不能很好地捕捉价值。 以太坊生态系统中智能合约的执行将受到以太坊性能的限制。 单位时间内交易笔数不高，消耗的Gas费非常有限。 而且，很多基于以太坊的项目都会通过Layer 2来扩展性能，Gas费模型无法捕获这部分价值，ETH也无法与这些项目的发展同步增长。

每天消耗的gas费（图片来源：Etherscan）

升级到以太坊2.0后，ETH的权益主要包括使用权和收益权。

以太坊2.0的性能将得到显着提升，更多的区块链项目将基于以太坊进行开发和运营。 这意味着Gas费的消耗将增加，整个生态对ETH的实际需求将大幅增加，从而带动ETH的价值增长。 当然，gas费模式并没有改变，价值捕获的问题也没有得到根本解决。

收益权主要是指用户通过抵押ETH获得的Staking收益，是用户对ETH的新需求。 参与Staking的用户需要先持有32个ETH，然后通过智能合约抵押32个ETH成为验证者。 当以太坊 2.0 系统抵押的 ETH 数量较少时，验证者的年化收益率较高，会吸引用户在前期参与 Staking 获取收益。 参与 Staking 的 ETH 退出市场，将对 ETH 价格形成支撑。

升级到以太坊 2.0 不会对以太坊的治理机制产生太大影响。 以太坊2.0的治理机制尚未最终确定，但极有可能维持目前基金会、节点运营商、开发者三权分立的架构，继续实行链下治理。 虽然权益证明公链的主流治理机制是链上治理，但短期内不会赋予ETH治理权。

对生态系统参与者的影响

以太坊生态的参与者主要包括矿工、验证者、节点服务商和交易所。 以太坊在区块链领域的影响力很大，共识机制的改变会影响到生态系统的所有参与者。

矿工

矿工是受影响最大的群体。 虽然升级到以太坊2.0后PoW挖矿不会立即停止，两条链会并行一段时间，但后续挖矿难度会逐渐增加，促使矿工放弃挖矿，最终以太坊会完全转为PoS 共识机制。 届时，矿工持有的矿机、建设的矿场等设备无法在以太坊生态中发挥作用。

矿工接下来可能会选择三种路径：一是完全放弃挖矿，跟随以太坊2.0在新玩法中寻找定位，矿工将损失惨重。 二是用现在的矿机和设备挖ETC（Ethereum Classic）等代币，离开以太坊社区。 三是矿工联合硬分叉以太坊，继续使用PoW共识机制在分叉链上挖矿。

目前以太坊生态中的矿工需要配备硬件设施和消耗电力，不需要持有ETH。 相反，矿工不断出售 ETH 来支付电费、人工、维护等费用。矿工的风险敞口主要是由于 ETH 价格下跌对其矿机、矿场和其他设备价值的影响。自己的。

以太坊的矿工之间是竞争关系，没有互动交流和协作。 谁先找到随机数Nonce，谁就获得记账权和区块奖励。 为了平滑挖矿过程中的不确定性，共享风险和收益，多个矿工可以形成矿池等特殊合作关系。 但是，矿池之间仍然存在着严格的竞争关系。 以太坊算力的中心化程度很高。 下图展示了以太坊的算力分布。 可以看出，以太坊前十大矿池的算力总和约占全网算力的83%。

以太坊算力分布图（图片来源：Etherscan）Validator

升级到以太坊 2.0 后，验证者是一类新的群体。 为了避免中心化问题以太坊什么时候停止挖矿的，以太坊 2.0 降低了普通用户参与 Staking 的门槛。 以太坊用户只需通过智能合约抵押 32 个 ETH 即可成为验证者。

与矿工相比，验证者面临的硬件要求要低得多，但参与 Staking 需要持有 ETH。 验证者的风险敞口主要来自锁定 ETH 的流动性风险和期限风险。

以太坊 2.0 是一个大项目。 Phase 0即将上线，暂不支持转账交易。 预计转账交易和智能合约将在Phase 2实现。因此，参与以太坊2.0的Staking锁定期很长，大约两年。 长期且不确定的锁定期将阻碍用户参与 Staking。

放弃 ETH 流动性的成本与锁定 ETH 的数量和时间正相关，也与持有 ETH 的策略有关。 对于长期持有ETH的人来说，他们没有卖出ETH的打算，锁仓ETH的成本很低。 但对于一个普通投资者来说，在ETH价格剧烈波动时锁定ETH意味着成本高。 对比锁定ETH的成本和参与Staking的回报，只有倾向于长期持有ETH的人才有动力锁定ETH参与Staking，而这些人往往是对ETH认同感更强的人以太坊。

节点服务商

以太坊2.0对于所有PoS节点服务商来说都是一个不容错过的机会，同时也是一个非常大的挑战。

从下表可以看出，相对于EOS、TRON、Tezos、Cosmos等PoS节点服务商的热门项目，以太坊市值大于这些项目市值总和，而以太坊2.0将直接成为市值最高的那个。 PoS项目，未来会有大量用户参与以太坊Staking。 因此，以太坊2.0对于所有PoS节点服务商来说都是一个不容错过的机会。

表 3：热门 PoS 项目市值（数据来源：CoinMarketCap）

但如前所述，以太坊2.0需要每个账户抵押32个ETH，这对节点服务商来说是一个很大的限制。 对于其他 PoS 项目，节点服务提供商只需要几台大型服务器即可运行。 但对于以太坊2.0，节点服务商可能需要同时运行数百台机器和账户，这对服务商的运维能力提出了很高的要求。

同时，节点服务商也需要为不同的客户提供不同的服务。 对于持有大量ETH的大客户，服务商需要帮助大客户将ETH分配到多个不同的账户； 对于持有少于 32 ETH 的小客户，服务商需要帮助小客户进行合并。 对于规模大、信誉好的节点服务商，这些任务可以集中实现； 对于小型服务提供商，需要使用智能合约来吸引用户。 此外，节点服务提供商之间存在激烈的竞争。 因此，以太坊 2.0 对所有 PoS 节点服务商来说都是一个很大的挑战。

交换

目前很多交易所都建立了自己的PoS矿池，利用用户管理的数字货币进行Staking获取收益。 以太坊2.0的共识机制改变后，这些交易所矿池肯定会参与Staking。 同时，交易所在解决 Staking 代币的流动性问题上具有得天独厚的优势。 交易所可以集中提供流动性解决方案。 例如，新推出锚定Staking代币的期权类币种时，交易所可提供现场交易，但不允许提现和转账。

总结与反思

以太坊 2.0 有很多改进。 共识机制从 PoW 到 PoS 的转变是重要的变化之一。 共识机制的改变将对以太坊 2.0 的经济模型产生很大的影响。 在供给方面，ETH的增发和通胀率将大幅降低，在需求方面，整个生态对ETH的实际需求量将大幅增加。 因此，从供需角度来看，以太坊2.0将带动ETH的价值增长。

以太坊 2.0 共识机制的变化将对生态中的矿工、验证者、节点服务商和交易所产生不同的影响。 各方需要为共识机制的变化提前准备相应的措施。 以太坊 2.0 降低了普通用户参与 Staking 的门槛。 当以太坊 2.0 系统抵押的 ETH 数量较少时，验证者的年化收益率较高，会吸引用户在前期参与 Staking 获取收益。 但是，以太坊 2.0 的 Staking 锁定期很长。 当 Staking 的参与者和回报率达到一定平衡时，只有对以太坊有更强认同感的投资者才会选择成为验证者。